每日投資摘要 2011 年 12 月 2 日
每日投資摘要
2011 年 12 月 2 日
今日報告焦點
美股個別發展。經濟數據好壞參半，美國ISM製造業指數升至六月以來高，但
首次申領失業救濟金人數連續兩星期上升。另外，西班牙及法國拍賣國債反應
理想，加上歐洲央行行長暗示準備向成員加大援手，以巴西願意向國際貨幣基
金組織提供資金，以協助應對歐洲債務危機，減低市場對歐洲危機的憂慮。市
場觀望今晚美國將公布的就業數據，投資氣氛審慎。道指收報12,020點，跌25
點；納指收報2,626點，升5點；標普五百指數收報1,244點，跌2點。金價偏
軟，收報每盎司1,743.50美元，跌1.00美元。油價收報100.20美元，跌0.37美元。
港股承接美股急升，恆指昨日裂口高開1,044點，其後在接近200點波幅內上
落，收報19,002點，升1,012點；國指收報10,281點，升773點；成交額攀升至
971億港元。各線股份普遍上揚，上升股份數目達1,061隻，當中410隻升幅超
過5%，包括水泥、內房、基建、資源、內銀等熱門板塊，下跌股份只有188
隻。藍籌股也幾乎全線上升，重磅股匯控（5.HK，60.65港元）急升5.6%；中
資電力股逆市下跌，華潤電力（836.HK，14.42港元）跌6.1%。澳門11月份博
彩毛收入按年升33%至230.58億澳門元，刺激濠賭股急升，銀河娛樂（27.HK，
15.98港元）升幅超過10%。
技術上，恆指裂口突破短期下降軌，重返三條主要平均線之上，短線或因技術
性超買而作後抽整固，但整固完成後進一步上試 100 天線及 20,000 點關口機
會仍高。預料國指加以整固後，將可上試 11,000 點水平。
除多國央行聯手救市外，人行也突然調低存款準備金率 0.5 個百分點至 21%，
表示內地貨幣政策已有所微調，這亦符合我們早前預測。主要因為內地經濟增
長放緩、通脹壓力消除，令中央具備條件把貨幣政策轉為適度放寬。另外，從
早前公布的消息，包括上月份新增貸款額環比大幅回升，加上人行確認取消浙
江 6 家銀行差別存款準備金率，亦可見端倪。
然而，內地官方 11 月製造業經理指數（PMI）卻令市場失望，數值環比回落 1.4 個
百分點至 49.0%，為 09 年 3 月份以首次跌穿 50%之盛衰分界線。因此，我們預期內
地經濟放緩及通脹回落的幅度將更趨明顯，這促使人行繼續為貨幣政策作出適當微
調。正如早前的「策略撮要」中所提及，我們認為內房股及內銀股均可受惠於貨幣
政策立場改變，而且它們估值非常偏低，已反映行業所面對的潛在風險。
我們重申看好資本充足的大型銀行，如工行（1398.HK，4.77 港元）、農行（1288.HK，
3.40 港元）及建行（939.HK，5.56 港元），其核心資本充足比介乎 9.6%至 10.4%，
高於監管要求的 8.5%，意味無需要在股票市場再融資；它們的貸存比率只介乎 54%
至 65%，低於 75%的監管要求上限；地方政府融資平台債佔整體貸款只有 9.6%至
12.7%，當中大部份有充足現金流覆蓋，壞賬風險總體可控。根據彭博綜合預測，
今年預測市盈率只有 6.7 倍至 7.0 倍，較其長期平均折讓 26%至 51%。建議長線累
積。
此外，我們也偏好非豪宅市場、土地儲備分散、資產周轉率高，以及股價與資產淨
值大幅折讓的內房股。主要是由於持續的收緊措施將會打擊企業投資意欲，並且減
少住房供應，這樣反而增加未來樓價上升的壓力，因此我們相信往後的融資規限可
望略為放鬆。恆大地產（3333.HK，3.50 港元）及世茂（813.HK，6.79 港元）專注
發展二三線城市，所面對的政策風險相對溫和；雅居樂（3383.HK，6.79 港元）的
土地儲備分布在國內 26 個城市，且利潤率高，有助紓緩減價風險。三者目前估值偏
低，現價較預測資產淨值折讓 50%以上。建議長線累積。
