今日報告焦點 2010 年 8 月 31 日
每日投資摘要
2010 年 8 月 31 日
今日報告焦點…
市 場 走 勢 及 評 論 ： 雖 然 內 地 仍 對 房 地 產 市 場 實 施 調 控 政 策 ， 但 上 實
（363.HK，37.95 港元）可趁機以低成本增加土儲，有利其長線發展；經過
近年的迅速增長後，恒安國際（1044.HK, HK$68.55）往後的盈利增長步伐
可能會放緩（05 至 09 年度每股盈利的年複合增長率為 44%；2010 至 2012
年度市場預計的每股盈利年複合增長率為 21%）。
市場走勢及評論
港股於期指結算日 反彈。受聯儲局主席 伯南克將竭盡所能確 保經濟持續復甦的
言論刺激，美股上周五大幅上升，港股及內地 A 股昨日雙雙走高。恒指高開約
200 點後，早段最高造 20,832 點，惟高位買盤承接力弱，國壽（2628.HK，29.65
港元）及中移動（941.HK，80.45 港元）下跌約 1.5%，拖累大市升幅收窄，恒
指收市報 20,737，升 140 點或 0.7%；國指升 137 點或 1.2%，收報 11,531 點，
惟大市成交僅 492 億港元。本港今日再有地皮拍賣，市場估計九龍塘義德道 1
號地皮成交價將介乎 9 億港元至 11 億港元，較勾地價 6.59 億港元高 37%至 67%。
然而，本港地產股未見受追捧，並以牛皮靠穩為主。
美股上周五的反彈 只屬曇花一現，疲弱 數據繼續拖累大市下 跌。雖然汽車銷售
回升，帶動 7 月份個人開支上升 0.4%，升幅優於市場預期，但上月個人收入表
現遜色，升幅僅達 0.2%，再次觸發投資者的疑慮，美股被大舉拋售，道指以接
近全日最低位收市，報 10,009 點，跌 140 點。
上實（363.HK，37.95 港 元）公佈截至今年 6 月底止中期業績。期內，純利按年
飈升 2.16 倍至 44.37 億港元；每股基本盈利 4.109 港元，派中期息 0.5 港元。營
業額按年增長 1.5 倍至 66.64 億港元。集團處於轉型階段，去年出售醫藥業務獲
利 31.98 億港元已於期內入帳，目前主營房地產、基建及消費品業務，期內上述
業務的盈利貢獻分別為 7.53 億港元、4.13 億港元及 4.04 億港元。由於期內銷售
較多毛利率偏低的商品房，毛利率按年下約 6 個百分點至 35.8%。
上實完成收購中新地產（563.HK，2.79 港元）的 45.02%股權及 A 股上市的上實
發展（600748.CH）63.65%股權 後，土儲將增加至約二千二百萬平方米，並 以一
線城市及沿海地區的發展為主。雖然內地仍對房地產市場實施調控政策，然而，
集團可趁機以低成本增加土儲，有利其長線發展。另一方面，基建及消費品則續
受惠經濟復甦，並可提供較穩定現金流，有助降低整體盈利的波動性，前景正面。
該股近日重越多條主要平均線，反映短線走勢轉強，後市冀挑戰 41 港元。
個人衛生產品生產商恒安國際（1044.HK, HK$68.55）昨日亦公佈了截至 2010 年
6 月 30 日止六個月的中期業績。期內，收入按年增 26%至 64.3 億港元；雖然木
漿（紙巾的主要原材料）價格上漲，毛利率仍微升 0.5 個百份點至 45.5%，主要
因 為產品組合優化、規模效益擴大、成本控制加強及生產效率提高所致。盈利按
年增 24%至 12 億港元。我們預期，集團毛利率於下半年將持續上升，因為 1) 木
漿價格已由每噸 900 美元的高位回落至 600 美元；2) 集團於 7 月 1 日起把卷筒紙
產品的售價調高 10%；3) 其將於第四季推出高端紙尿褲。
集 團作為議價能力強勁的領先企業，料會因內地個人可支配收入上升而受惠，達
致 長遠的盈利增長。然而，經過近年的迅速增長後，集團往後的盈利增長步伐可
能會放緩（05 至 09 年度每股盈利的年複合增長率為 44%；2010 至 2012 年度市
場預計的每股盈利年複合增長率為 21%）。該股現價相當於 2010 年度預計市盈
率的 三十三倍，經考慮上述因素後，估值看來並不十分吸引。建議於技術性支持
位 61 港元收集。
